一年一度的全國兩會正在北京舉行，在溫總向全國人大提交的其任期內的最后一次報告中，給出了今年經濟指標的目標，如GDP目標為7.5%，通脹目標為3.5%，財政赤字占GDP比重為2%，這些都符合去年底的中央經濟工作會議的定調。但M2目標降至13%，顯示未來貨幣政策可能會進一步從緊。而積極的財政政策的落實，將主要通過拉動公共投資支持經濟增長。當然，房地產調控政策仍將繼續，與早前公布的“新國五條”相呼應，新一屆領導集體對于房地產調控的決心沒有動搖，相關政策也將陸續推出。

下半年經濟增長恐再次放緩

政府工作報告中將2013年的GDP目標定在7.5%，與去年保持一致，顯示了決策層通過容忍一定程度的經濟下滑，以換取經濟增長質量的提升。但從實際操作上，近幾年的實際經濟增長率都要高于既定目標，因此這一目標只是下限。筆者對今年GDP的判斷，是7.5-8%左右，所以增長目標并不輕松。

具體從三駕馬車來看，今年社會消費品零售總額預期增長目標為14.5%，高于去年0.5個百分點，顯示決策層有信心繼續發揮消費對經濟增長的支持作用。固定資產投資目標由16%增加至18%，顯示今年經濟增長在很大程度上將繼續依賴于公共投資，包括加大鐵路、公路投資，以及改善電力供應等等。相比較而言，今年的外貿增速目標定調8%，比去年下滑了2個百分點，顯示在悲觀的外部情況預期下，中國出口將再次拖累。而這也支持筆者的觀點，為穩定出口，預計今年人民幣匯率可能會穩定在6.20-6.25之間。

而從短期來看，對比早前公布的PMI數據，如2月官方PMI降至50.1，相較1月低了0.4個百分點，2月民間匯豐PMI也從1月的50.6回落至50.4，支持筆者的一個觀點，即去年四季度以來的經濟復蘇基礎還不牢固，并非全面復蘇。據此筆者預計，2月其他主要經濟數據將保持溫和復蘇的態勢，工業增加值和固定資產投資相對穩定，而1、2月零售銷售增速可能會略有放緩，這是由于政府的反腐和節儉運動使然。

通脹壓力再現

政府工作報告中將2013年全年的通脹目標設定在3.5%，低于去年4%的水平。然而，去年的最終通脹為2.6%，相比較而言，今年的通脹壓力可能要高于去年，也更接近預期目標。這主要是由于以下幾個原因：一是食品價格上漲重現；二是海外發達經濟體量化寬松而引起的輸入性通貨膨脹壓力加大；三是由于影子銀行的擴張，流動性實則寬松。

結合商務部公布食品價格高頻數據，可以看出，食品價格在農歷新年假期之前及期間上漲強勁，而由于天氣好轉和需求減少，自新年過后，食品價格指數下降了2.6%。總體而言，筆者預計2月CPI上升將達3%左右。而從全年來看，筆者仍然堅持原有判斷，預計2013年CPI同比增長3%，且通脹將在三季度達到>高峰，同比增長約3.5%，四季度同比增長回落至3%左右。

貨幣緊縮政策已經開始，穩增長更加依賴財政支持

展望今年宏觀經濟政策，可以看出，政府工作報告將今年M2的增長目標定為13%，低于2012年14%的目標，顯示貨幣政策收緊或將開始。特別是1月份信貸的迅速擴張，包括M2同比增長15.9%、社會融資總量同比增長159.9%等，已經超出了決策層的容忍程度。另外，在去年四季度的貨幣政策執行報告中，央行已經顯露出對通脹的擔憂，而伴隨著監管機構限制信貸和其他影子銀行貸款的窗口指導，貨幣緊縮政策已經開始。

財政政策方面，考慮到基礎設施建設支出的增加以及減稅政策推進，政府工作報告將2013年財政赤字占GDP比重由去年的1.5%提升至2.0%。此外，發改委提出將城鎮化率由2012年的52.57%增加2013年底的53.37%，這將極大的帶動基礎設施的投入。另外，今年由財政部代理發行地方債將擴容至3500億元，此前幾年地方債的規模均為2000億元，籌集的資金主要用于基礎設施建設支出和城鎮化建設方面。而筆者認為，多發政府債券，不僅提供了一個成本較低的融資渠道，也有助于控制影子銀行規模。

房地產調控配套政策呼之欲出

自去年4季度以來，房地產市場再次出現火爆局面，特別是北京等一線城市，房價出現了新一輪暴漲。而決策層也終于“按捺不住”，重拳出擊，于近日公布了“新國五條”及細則，開啟了打壓房地產泡沫的新局面。其中，主要是繼續嚴格實施差別化住房信貸政策，進一步提高第二套住房貸款的首付款比例和貸款利率；以及對出售自有住房嚴格按轉讓所得的20%計征。

筆者認為，新措施的提出為過熱的房地產市場提供了一枚鎮定劑，對打壓非理性購房與投機投資行為都有很好的抑制作用，防止房地產泡沫繼續積聚。同時，在經歷了連續幾個月房價的瘋狂上漲之后，新一屆領導人能在上任伊始，出重手推出嚴厲的房地產調控政策，彰顯了新一屆中央政府打擊房地產泡沫的決心。

因此，此時打響更嚴厲的調控措施，是新政府打壓房地產泡沫，防止投資投機性需求的重要一步。但未來要打破房價只漲不跌的神話，僅僅依靠國五條顯然不夠，也需要通過實施政策組合拳，如擴容房地產稅試點、引導和鼓勵開發商建中小戶型住宅、加大保障房建設、打擊行政腐敗，早日實現財產公開等等，才能充分發揮房地產調控的作用。僅就這一意義來講，“新國五條”只是打響了新一屆決策層打壓房地產泡沫的“第一槍”。從其雷厲風行的手段來看，相信更多的措施，尤其是擴容房地產稅試點，將在今年會推出。

沈建光博士為瑞穗證劵亞洲公司董事總經理、首席經濟學家