一年一度的全國兩會正在北京舉行,在溫總向全國人大提交的其任期內的最后一次報告中,給出了今年經濟指標的目標,如GDP目標為7.5%,通脹目標為3.5%,財政赤字占GDP比重為2%,這些都符合去年底的中央經濟工作會議的定調。但M2目標降至13%,顯示未來貨幣政策可能會進一步從緊。而積極的財政政策的落實,將主要通過拉動公共投資支持經濟增長。當然,房地產調控政策仍將繼續,與早前公布的“新國五條”相呼應,新一屆領導集體對于房地產調控的決心沒有動搖,相關政策也將陸續推出。
下半年經濟增長恐再次放緩
政府工作報告中將2013年的GDP目標定在7.5%,與去年保持一致,顯示了決策層通過容忍一定程度的經濟下滑,以換取經濟增長質量的提升。但從實際操作上,近幾年的實際經濟增長率都要高于既定目標,因此這一目標只是下限。筆者對今年GDP的判斷,是7.5-8%左右,所以增長目標并不輕松。
具體從三駕馬車來看,今年社會消費品零售總額預期增長目標為14.5%,高于去年0.5個百分點,顯示決策層有信心繼續發揮消費對經濟增長的支持作用。固定資產投資目標由16%增加至18%,顯示今年經濟增長在很大程度上將繼續依賴于公共投資,包括加大鐵路、公路投資,以及改善電力供應等等。相比較而言,今年的外貿增速目標定調8%,比去年下滑了2個百分點,顯示在悲觀的外部情況預期下,中國出口將再次拖累。而這也支持筆者的觀點,為穩定出口,預計今年人民幣匯率可能會穩定在6.20-6.25之間。
而從短期來看,對比早前公布的PMI數據,如2月官方PMI降至50.1,相較1月低了0.4個百分點,2月民間匯豐PMI也從1月的50.6回落至50.4,支持筆者的一個觀點,即去年四季度以來的經濟復蘇基礎還不牢固,并非全面復蘇。據此筆者預計,2月其他主要經濟數據將保持溫和復蘇的態勢,工業增加值和固定資產投資相對穩定,而1、2月零售銷售增速可能會略有放緩,這是由于政府的反腐和節儉運動使然。
通脹壓力再現
政府工作報告中將2013年全年的通脹目標設定在3.5%,低于去年4%的水平。然而,去年的最終通脹為2.6%,相比較而言,今年的通脹壓力可能要高于去年,也更接近預期目標。這主要是由于以下幾個原因:一是食品價格上漲重現;二是海外發達經濟體量化寬松而引起的輸入性通貨膨脹壓力加大;三是由于影子銀行的擴張,流動性實則寬松。
結合商務部公布食品價格高頻數據,可以看出,食品價格在農歷新年假期之前及期間上漲強勁,而由于天氣好轉和需求減少,自新年過后,食品價格指數下降了2.6%。總體而言,筆者預計2月CPI上升將達3%左右。而從全年來看,筆者仍然堅持原有判斷,預計2013年CPI同比增長3%,且通脹將在三季度達到>高峰,同比增長約3.5%,四季度同比增長回落至3%左右。
貨幣緊縮政策已經開始,穩增長更加依賴財政支持
展望今年宏觀經濟政策,可以看出,政府工作報告將今年M2的增長目標定為13%,低于2012年14%的目標,顯示貨幣政策收緊或將開始。特別是1月份信貸的迅速擴張,包括M2同比增長15.9%、社會融資總量同比增長159.9%等,已經超出了決策層的容忍程度。另外,在去年四季度的貨幣政策執行報告中,央行已經顯露出對通脹的擔憂,而伴隨著監管機構限制信貸和其他影子銀行貸款的窗口指導,貨幣緊縮政策已經開始。
財政政策方面,考慮到基礎設施建設支出的增加以及減稅政策推進,政府工作報告將2013年財政赤字占GDP比重由去年的1.5%提升至2.0%。此外,發改委提出將城鎮化率由2012年的52.57%增加2013年底的53.37%,這將極大的帶動基礎設施的投入。另外,今年由財政部代理發行地方債將擴容至3500億元,此前幾年地方債的規模均為2000億元,籌集的資金主要用于基礎設施建設支出和城鎮化建設方面。而筆者認為,多發政府債券,不僅提供了一個成本較低的融資渠道,也有助于控制影子銀行規模。
房地產調控配套政策呼之欲出
自去年4季度以來,房地產市場再次出現火爆局面,特別是北京等一線城市,房價出現了新一輪暴漲。而決策層也終于“按捺不住”,重拳出擊,于近日公布了“新國五條”及細則,開啟了打壓房地產泡沫的新局面。其中,主要是繼續嚴格實施差別化住房信貸政策,進一步提高第二套住房貸款的首付款比例和貸款利率;以及對出售自有住房嚴格按轉讓所得的20%計征。
筆者認為,新措施的提出為過熱的房地產市場提供了一枚鎮定劑,對打壓非理性購房與投機投資行為都有很好的抑制作用,防止房地產泡沫繼續積聚。同時,在經歷了連續幾個月房價的瘋狂上漲之后,新一屆領導人能在上任伊始,出重手推出嚴厲的房地產調控政策,彰顯了新一屆中央政府打擊房地產泡沫的決心。
因此,此時打響更嚴厲的調控措施,是新政府打壓房地產泡沫,防止投資投機性需求的重要一步。但未來要打破房價只漲不跌的神話,僅僅依靠國五條顯然不夠,也需要通過實施政策組合拳,如擴容房地產稅試點、引導和鼓勵開發商建中小戶型住宅、加大保障房建設、打擊行政腐敗,早日實現財產公開等等,才能充分發揮房地產調控的作用。僅就這一意義來講,“新國五條”只是打響了新一屆決策層打壓房地產泡沫的“第一槍”。從其雷厲風行的手段來看,相信更多的措施,尤其是擴容房地產稅試點,將在今年會推出。
沈建光博士為瑞穗證劵亞洲公司董事總經理、首席經濟學家